第10章 · なぜ誰でもTokenを作れるのか
資産を発行する費用がほぼゼロになると、何が起こるでしょうか？
- 練習する能力
- Protocol LiteracyFinancial Literacy
- 実践
- テストネットで自分のトークンを発行し、ウォレットに追加して別のアドレスへ送る。
- AI Lab
- AI に 5 種類のトークンの典型的な用途と失敗例を挙げさせ、そのうち 2 例が実在するか検証する。
現実の問題
株式を発行するのに、どれほどかかるでしょうか？
会社、監査済み財務諸表、証券会社、弁護士、会計士、規制審査、順番待ち、投資家への説明が必要です。通常は年単位、費用は百万単位で、署名や押印は何十、何百回もあります。
プログラム可能なチェーンで、新しい資産を発行するにはどうでしょうか？
数分です。費用は取引1件の手数料で、必要な人はあなただけです。
結果はすぐ見えます。現在、毎日新しく生まれるオンチェーン資産は、世界の全証券取引所で数十年かけて上場した会社の総数を超えます。 大半は誕生翌日から誰にも触られません。
さらに具体的な場面に出会います。ウォレットを開くと、買ったことのないものが増えています。名前は正式らしく、数千ドルの価値と表示されます。調べると、総量は適当に書いた数字、発行者は一つのアドレスで、ほかに情報がありません。
本章の問いです。誰でも何もないところから資産を作れるなら、なぜ一部には本物のお金を払う人がいるのでしょうか？
思考実験
第7章の町へ戻り、ルールを一つ変えます。誰でも自分の券を印刷でき、費用はゼロ、枚数もデザインも自由です。
1年目：パン屋がパン券を印刷します。1枚でパン1個といつでも交換できます。持っていれば必ずパンを得られるので、町の人はすぐ受け入れます。
2年目：町議会が議決券を印刷します。物とは交換できませんが、1枚で公共の投票に1票入れられます。投票権が役立つので、買う人がいます。
3年目：皆が仕組みを理解します。鍛冶屋も漁師も子どもも自分の券を出し、同時に数千種類が存在します。
大半は翌日には欲しがられません。作りが悪いからではなく、必要な人がいないからです。
4年目：券を売買する市場が現れます。パンに換えるためでなく、安く買い高く売るためです。物も権利もない券が、皆の話題になっているという理由だけで、パン券より高くなります。
5年目：画家が100枚限定の券を印刷します。それぞれ絵が違い、37番と82番は交換できない別物です。その1枚が欲しい人が高値を払います。
6年目：倉庫の特定の小麦袋を表す券を試します。持参すれば引き取れます。チェーン上と外をつなぐと同時に、倉庫管理者の信用も入ってきます。
ここで尋ねてください。数千種類の券は、なぜ価値のあるものと、無価値なものがあるのでしょうか？ 印刷費用はすべてゼロです。
あなたが決める
ある程度のお金を持ち、四つの券を目の前にしています。
結果を観察する
印刷費用は同じでも価格は大きく違います。結論は一文です。
発行は無料でも、需要は無料ではありません。
以前は、費用、認可、資格が必要な発行自体が希少性を生み、発行できたことが最初の選別でした。その選別がなくなりました。
希少性は別の場所へ移ります。
| 券の種類 | 価格の支え | 消える理由 |
|---|---|---|
| パン券 | 確かな物への交換 | 店の閉鎖や交換の停止 |
| 議決券 | ルールが与える権利 | 権利の形骸化や発行者の票の支配 |
| 限定の絵の券 | 少数がその1枚を欲しがる | 欲しい人が去り、次の買い手がいない |
| 話題の券 | 現在の注目 | 通常は数日から数週間で注目が移る |
短くすると、価格は最後に、用途、ルールが与える権利、他人の需要のいずれかで支えられます。 三つ目は最も得やすく、最も消えやすいものです。
さらに直感に反する点があります。
総量固定なら希少だと思う人が多くいます。間違いです。 コードをコピーし、名前を変えて再発行しても、数分と数元しかかかりません。総量2,100万という同じルールを、隣に1万個作れます。
本当にコピーできないのはコードではなく、チェーンの合意、コミュニティの注目、実際に存在する需要です。
コードはコピーできても、需要はできません。
モデルを作る
モデル1：トークンを三層に分ける
- 発行層：誰が、いくつ発行し、追加できるか
- 権利層：持つと何ができるか
- 需要層：誰が、なぜ買うか
大半の運営者は、発行量、配分、ロック解除時期という左から右の物語を語ります。
調査者は右から左へ見ます。今本当に必要な人がいるか。なぜか。その理由が消えたら何が残るか。
モデル2：五種類のオンチェーン資産
町の券を性質で五つに分けると、資産はほぼ当てはまります。
| 平易な説明 | 内容 | 典型的な問い |
|---|---|---|
| チェーン自身の燃料 | 手数料を払う資産 | 需要は利用量から直接生まれる |
| 互いに交換できる券 | すべて同じで分割・合算可能 | 誰が追加発行し、総量を変えられるか？ |
| 一つずつ違う券 | 番号が違い、交換不能 | 買い手は何人で、誰が価格を決めるか？ |
| 人に結び付く、譲渡できない証明 | 身分、資格、経験 | 誰が発行し、誤発行を撤回できるか？ |
| チェーン外の物を表す証明 | 不動産、債券、商品、株式 | 誰が実物を持ち、法的に認められるか？ |
前の三つは主にチェーン上、後の二つは主に外のリスクです。最後は特に注意が必要です。外の信頼問題をそのまま持ち戻します。 第13章のステーブルコインと同じ構造です。
モデル3：新しい資産で四つ尋ねる
順番を変えないでください。
- 誰が追加発行できるか？ 関数が全くないか、特定のアドレスが随時追加できるか？
- ルールを変えられるか？ 第9章の調べ方がそのまま使えます。
- 持つと何ができるか？ 宣伝と実際のコードの機能を分けます。
- 転売以外に、必要だから買う人がいるか？ 最も難しく重要な問いです。
四つ目に答えられなければ、前の三つが立派でも役立ちません。誰も必要としない資産は、厳密なルールを書いても、厳密な空のファイルにすぎません。
何と呼ぶか
チェーン自身の資産です。手数料を払い、通常はチェーンを守る人への報酬にも使います。
他の資産との構造的な違いは、需要がチェーンの利用度から直接生まれることです。第7章のブロック空間市場が需要源です。
第8章の、安全予算と価格が結び付くという説明の理由です。同じ循環の両端です。
各単位が同じで、交換や分割ができる資産です。ステーブルコインや大半のプロジェクトトークンが当てはまります。
公開インターフェース標準に従い、どのウォレット、市場、プロトコルでも個別の接続なしに対応できます。この標準化が、流動性を速く作る技術的な前提です。
同時に、誰でも同じ名前と表示の偽物を作れます。 真偽を決めるのは名前でなく、コントラクトアドレスです。
それぞれ固有の番号があり、互いに異なり、分割できない資産です。
デジタルコレクションと簡略化されがちですが、最も有名な用途にすぎません。チケット、ドメイン、ゲームアイテム、借入ポジション、保険契約など、一つずつ違うものに使えます。
重要な点があります。通常、チェーンに記録されるのは番号と内容を指すアドレスだけで、内容は別の場所です。 その場所が消えると、番号は残っても画像はなくなります。
譲渡できない資産です。一つのアドレスへ発行すると、他人へ売れません。
学歴、資格、信用履歴、参加証明など、譲渡で意味が壊れるものを表します。卒業証書を譲ると、その意味を失います。
まだ大規模に普及していない理由は現実的です。譲渡できなくなると、誰が発行でき、誤りをどう撤回するかが難問になります。両方に権威が必要で、チェーンが避けたかったものへ戻ります。
国債、不動産、売掛金、倉荷証券など、チェーン外の実資産を表すオンチェーン証明です。
オンチェーン決済の速さと組み合わせ能力に、実資産の収益を加える魅力があります。
リスクも直接的です。チェーン上の部分はほぼ問題なく、問題は外にあります。 保管者は誰か。法的に何を持つか。発行者が倒産したら、証明は法廷で何を意味するか。
第13章でステーブルコインに尋ねる三つと同じです。外の信用を持ち込む資産のリスクモデルは、すべて同じです。
一文にまとめます。
発行が希少でなくなると、希少性は発行自体ではなく、需要とルールから生まれます。
新しい資産を見たら、発行量より先に、誰が、なぜ必要とするか尋ねましょう。
実践
すべてテストネットで行います。 トークンはフォーセットから無料で得られ、価値はありません。メインネットへ移したり、誰かに売ったりしないでください。
発行方法を教えることより、資産の発行がどれほど簡単か体感するのが目的です。その感覚が、今後見るすべてのトークンへの見方を変えます。
環境を用意します。 第5章のウォレットを使い、対応するフォーセットで手数料用のテストコインを得ます。
最も単純なトークンのコントラクトを配置します。 開発環境かオンライン配置ツールで、標準の代替可能トークンのひな形を選びます。
名前、シンボル、総量を入力します。完全に自分で決められ、誰も審査しないことに注目してください。
配置に使ったテストコインと時間を記録します。
ウォレットへ追加します。 自動では出ないので、アドレスを手動で貼り、残高を表示します。
意味を考えてください。表示できることは、アドレスが何らかの一覧に追加されたことしか示さず、価値を示しません。
別のアドレスへ送ります。 もう一つテストアドレスを作り、一部を送ってエクスプローラーで確認します。
ページの見た目は、有名なトークンと全く同じです。
比較が最も重要な段階です。
メインネットのエクスプローラーで、知らないトークンを一つ探し、自分のものと並べます。
| 自分のトークン | 見つけたトークン | |
|---|---|---|
| ページの見た目は同じか | ||
| 保有者数 | ||
| 取引記録の有無 | ||
| 流動性プールの有無 | ||
| 追加発行できる人 | ||
| 必要だから買う人がいるか |
終わったら、使われている資産と、5分前に作ったものを、エクスプローラーでどう見分けるか答えてください。
安全上の習慣も覚えます。突然ウォレットに現れたトークンを操作しないでください。 通常は誘いで、操作時の承認が本当の攻撃対象です。第24章で詳しく扱います。
AI Lab
まずAIに行わせます。
オンチェーン資産を五つに分けてください。ネイティブトークン、代替可能トークン、
非代替性トークン、譲渡不可の証明、現実世界資産の証明です。
それぞれについて出力してください。
1. 典型的な用途を二つ。それぞれ何の問題を解くか一文で説明
2. 実際の失敗事例を一つ。時期、起きたこと、根本原因
3. 主なリスクはチェーン上か外か
各事例に出典リンクと発生時期を付けてください。実際に起きたか不確かな事例は、
「不確か」と書き、含めないでください。回答から、二つを選んで自分で裏付けます。
出来事の名前で当時の報道を探し、当事者の公式告知を探し、資金が関われば取引をエクスプローラーで確認します。三つが合って初めて、事例が成立します。
完全に正しかった数、出来事は実在しても詳細が変わった数、全くの創作だった数を知り、具体的な割合の感覚を作ります。
典型的な誤りは三つです。
- 似た二つを合体し、時期は一方、規模は他方から取る。
- 本物の出来事を無関係なプロジェクトに割り当てる。
- 命名らしい形式で、存在しないプロジェクトを作る。
三つ目は最も専門的に聞こえて危険です。知らず、検索しても見つからない名前は、まず存在しないものとして扱います。
AI の回答後、自分で必ず検証すること
- 各事例について、当時の報道、告知、オンチェーン記録が見つかるか
- 時期、規模、当事者は原典と一致するか
- 別の二つの出来事を一つに混ぜていないか。最も多い誤り
- 価格がゼロになったという場合、本当にゼロか、大幅下落だけか
- 架空のプロジェクト名を実在するように書いていないか
- 各種類のリスクがチェーン上か外かを区別しているか
- 具体的な数字に時点と出典リンクがあるか
実例
攻撃者が大量のアドレスへ、有名な名前と表示に似せたトークンを送り、魅力的な残高を表示します。
売ろうとするとページへ誘導され、権限を承認させられます。本当の損失は受領時ではなく、ここで起きます。
発行費用がほぼゼロだから、長く有効な手口です。10万アドレスへ送る費用は、まとめた取引の手数料だけです。
熱狂で極めて高くなったデジタル収集品の取引量が、1年余りでほぼゼロになりました。
重要なのは下落幅より、下落の仕方です。ゆっくり下がるのではなく、ある時点から買い注文がほぼなくなります。保有者が向き合うのは低い価格ではなく、価格がないことです。
第15章の核心です。表示価格と、実際に売れる価格は別です。 少数の買い手に支えられる資産では、差が全額になることもあります。
外の貸付や商品を表す証明が、借り手の不履行や保管者の問題で支えを失いました。
チェーンの記録は無傷で、証明はアドレスに残り、送金もコントラクトも正常です。
しかし表す実物がなくなりました。 外の信用を持ち込むと、チェーンの確実性は助けにならないことを示します。
敷居の低いチェーンでは、1日に数万の新しいトークンが生まれ、大半が24時間以内に流動性をすべて失うことがありました。
異常ではなく、発行費用がゼロへ近づく必然的な結果です。
本当の影響は、調査費用がユーザーへ移ることです。以前は規制機関と取引所が最初の選別をしました。今は自分で行います。この講座の第4ステージで教えることです。
証券会社や取引サービスが米国株価を追うトークンを発行し始めました。発行は簡単ですが、トークンが証明するのはチェーンの1行だけです。投票権、配当の扱い、発行者破綻時の補償はチェーン外の条件にあります。
自社名のトークンが株式を表すことを、公に否定した会社もあります。注目テーマの分解：Robinhoodを参照してください。
変数を一つ変える
無意味な資産が大きく減り、選別費用も下がります。
代償は、排除されるのが無意味なものだけでなく、お金がなくてもアイデアを持つ人であることです。ここ数年の作品には、一人が数十元で配置したものもあります。
さらに、本気で詐欺をする人は止められません。数百万を奪う予定の人に、1万ドルは敷居になりません。 費用で除かれるのは実験者で、詐欺師とは限りません。
現実の証券制度です。実際に有効で、詐欺は減り、情報開示は強まります。
代償も既知です。遅く高く、特定の地域と資格の人だけが参加でき、認可する側が信頼の必要な権力の中心になります。
正解はなく、理解すべき事実があります。誰でも発行できることと、自分で調べなくてよいことを同時には得られません。 前者を選べば、調査費用は自分に載ります。
譲渡がなければ市場がなく、投機と価格も消えます。
残るのは資格、身分、参加履歴、信用の証明などです。意味は残り、むしろ強まることもあります。売買できない証明こそ、その人がそのことをしたと本当に表せます。
譲渡不可の証明の目標です。普及しない理由は技術より、誰が発行できるかが権威へ戻ることにあります。
総量を変え、送金を禁じ、残高をゼロにできます。
極端に聞こえても、かなりの資産の実際の状態です。宣伝でなく更新権限に書かれています。
第9章の調べ方が防御になります。誰が変え、いつ有効になり、気付けるか。10分の確認で、多くの問題を避けられます。
持ち帰る問い
最も鋭い問いです。誰でも発行できるなら、なぜこのプロジェクトに新しいトークンが必要ですか？
大半の本当の答えは、資金調達と初期ユーザーへの報酬です。悪い答えではありませんが、製品の動作に必要という答えとは別です。第30章で、不要な場合を扱います。
価値を取り込む前提は、必要だから買う人がいることです。
転売だけに需要があれば、価値の取り込みでなく価格変動だけです。区別すれば大半のプロジェクトを選別できます。第20章で完全なチェックにします。
種類によって、リスクを負う対象が異なります。
代替可能トークンは主に追加発行権限と流動性、唯一の資産は買い手の不在、外の物の証明はほぼ保管者と法的関係です。
種類を先に分け、それから誰がリスクを負うか尋ねます。 間違えれば、以後の分析もすべて間違います。
ネイティブトークンには明確な答えがあります。価格がゼロなら、守る人が報酬を得られません。 動作を続けられるかより、安全の前提が失われます。
アプリ層では逆のことが多く、価格がゼロでもプロトコルは動きます。トークンがその製品には任意だと示します。侮辱ではなく重要な発見です。
章末チェック
発行自体が希少でないからです。コピーして改名し再配置するだけで、数分と数元です。同じ総量固定ルールを隣に1万個作れます。
コピーできないのは、チェーンの合意、コミュニティの注目、実際の需要です。
コードはコピーできても、需要はできません。
用途：確かな物と交換できること。交換経路が閉じるか、実物が消えれば失われます。
ルールによる権利：投票、分配、参加資格など。形骸化や発行者の票の集中で失われます。
他人の需要：収集の意思や注目。最も得やすく消えやすく、通常は日や週の単位です。
三つ目は詐欺とは限りませんが、買うのは検証できる物でなく、今後もっと欲しい人が現れるという判断だと理解してください。
順番に尋ねます。
- 誰が追加発行できるか？ 関数の有無と管理者。
- ルールを変えられるか？ 更新権限、マルチシグの構成、タイムロック。
- 持つと何ができるか？ 宣伝と実際のコードを分けて比較。
- 転売以外に、必要だから買う人がいるか？
最後が最も難しく重要です。前の三つが立派でも最後に答えられなければ、価格だけで価値がありません。
構造が同じだからです。チェーン上に証明、外に実物、その間に発行者がいます。
送金、残高、論理は確定的で、上の部分はほぼ問題ありません。外に、実在、保管者、信頼性、法的権利、破綻時の扱いという問題があります。
第13章の問いをそのまま使えます。準備資産、償還できる人、凍結できる人、報告の作成者、対象時点を確認します。
標準の答えはありません。次を含むか確認します。
選別費用が制度から自分へ移ります。
以前は規制認可や上場審査が最初の選別をし、見えるものは一度ふるいにかけられていました。今は未選別の全体に向き合います。
自由の代償であり、この講座の存在理由です。詐欺が増えた、または革新が速まったという片方だけでなく、交換の両面を説明してください。
要点
発行そのものが希少でなくなれば、希少性は発行ではなく需要とルールから生まれる。